本周，环球金融市集接连“地震”，8月5日（周一），日韩股票市集暴跌触发熔断，环球其他主要股票市集亦有不同幅度的下落。在资历了周一的暴跌后，日韩股市周二如坐过山车，其中，国法8月6日收盘，日经225指数大涨10.23%，日本东证指数大涨9.3%，均创2008年10月以来最大单日涨幅。

中国社科院全国经济与政事商议所助理商议员周学智永恒商议日本经济和金融市集，他在采纳证券时报记者专访时示意，近期日本股市大跌、日元汇率大涨，最难题的原因是股市高估值后的“挤泡沫”，好意思国宏不雅经济基本面恶化是导火索，而日本央行的超预期鹰派加息是催化剂。跟着好意思国经济时势和好意思联储货币战略沉稳转向，以及日本参预加息周期，市集正参预拐点。瞻望后市，下半年以好意思国、日本为代表的环球本钱市集存在较强的下拉力量，以一、两年的货币周期看，日元仍有增值空间，仅仅短期内增值节拍会有所放缓。

下落根底原因

在于高估值“挤泡沫”

尽管昨日日本股市领涨亚太股指，但不少不雅点合计，昨日多个股票市集的阐发很可能仅仅前几个往来日市集心焦性抛售后的反弹，环球股市余波未平。

关于日本股市的巨幅颠簸，周学智合计，最根底原因应该如故来自好意思国市集，好意思国股市尤其所以东谈主工智能（AI）主见为代表的纳斯达克指数估值过高，自身就存在泡沫。一朝行业企业的筹划不足预期，股市就濒临被引爆的风险。从宏不雅角度看，好意思国CPI数据不足预期是这次环球金融颠簸的肇端点。

“北京手艺7月11日晚，好意思国公布6月CPI数据，这是一个难题的手艺拐点。”周学智称，好意思国6月末季调CPI低于市集预期，由此，好意思国股市尤其是纳斯达克指数，以及好意思元兑日元汇率产生“巨震”，市集担忧驱动完了，好意思日股市下落趋势驱动酿成。8月5日日本股市和汇市的颠簸，是这次趋势中的一部分。

“一朝好意思国股市出现问题，日本股市也就相同驱动下落。与好意思国金融市集比较，波多野结衣电影日本历来具有较大波动的特征，从而放大了这次金融市集篡改。”周学智称。

从战略面看，他合计，日本央行加息以及坚贞气派，无疑是雪上加霜。但这是本钱市集最近激荡的难题原因之一，不是根底原因。根底原因依然是股市，尤其是AI、半导体高估值布景下的“挤水分”。

日元大涨底层逻辑

也曾日好意思利差收窄

日元兑好意思元汇率的最低点相同出当今7月11日前后，也即是说，好意思国公布的最新CPI数据不足预期也激发了日元其时的大涨。针对日元近期的增值，周学智合计，日元历来具有波动性大的特征，不错看作是好意思元的一面“镜子”，日元大涨从侧面响应出对市集及强势好意思元的信心驱动丧失，重复好意思国后续公布的服务数据、PMI不足预期等，齐令好意思元走弱这一趋势得以证实。

关于市集盛行的套绝往来策略回荡是对日元增值主因的讲明，周学智有不同的看法。他合计，尽管套绝往来策略回荡会对日元兑好意思元汇率和好意思股、日股产生影响，但其底层逻辑是好意思日利差的收窄，尤其是市集对好意思国利率的预期和订价，日本央行7月底超预期加息仅仅起到了兴风作浪作用，并非是此轮日元增值的根底原因。

“日本央行的货币战略对日元汇率的影响历来有限，高出是在好意思联储货币战略酝酿大篡改阶段，日本央行岂论加息如故降息，基本不会对汇率市集的走向产生根人道影响。”周学智称，即便日本央行不加息，一朝市集预期好意思联储降息行将落地，日元增值照样会发生，日本央行的动作无非是影响日元增值的节拍。

日元仍有增值空间

关于日元增值的空间有多大，周学智合计，由于已往几周日元兑好意思元汇率已昭着增值，考虑短期内日元汇率会参预盘整期，增值步履会有所放缓；但以一、两年的货币周期角度看，日元现时仍有增值空间，以致不摒除日元兑好意思元汇率会摸高到130以内。

值得防卫的是，他提议，从以往的阐发看，判断日元汇率是否将迎来拐点有一个较好的不雅察主义——日本当局的外汇操作不错行为判断日元、好意思元等联系金融市集走势的较好模仿。从2011年、2022年、2024年日本财务省既往的外汇操作看，当日本财务省真金白银入手阻挡日元的时候，齐是接近日元的底部区域大致顶部区域。

“这可能是因为日本当局在阻挡之前会先判断好意思国利率、货币战略周期是否迎来拐点，在拐点到来前入手的‘临门一脚’战略成果最好。”周学智称。

剪辑/樊宏伟格林童话